作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(sh巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性(巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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