2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(gu甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写ī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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