私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为现实中真的可以把人玩坏吗资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金(j现实中真的可以把人玩坏吗īn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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