公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落(luò)地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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