文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存(cún)款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民部(bù)门积攒(zǎn)了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔(bǐ)超额(é)储蓄(xù)能否顺利(lì)释放对(duì)判断经(jīng)济和(hé)资本市场走势(shì)至关(guān)重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款同(tóng)比多减是不是超(chāo)额储蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势(shì)能否延(yán)续？

　　对上述(shù)问题的回(huí)答取(qǔ)决于存(cún)款会受到(dào)哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要有这么(me)几种行为：可(kě)支(zhī)配收入、消费支出、金融资(zī)产相关(guān)收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费减少、金融(róng)资产赎回、购房减少会推动(dòng)存款(kuǎn)增(zēng)加；反之(zhī)，收入减少、消费增(zēng)加(jiā)、认购金融资产、购(gòu)房增加、提(tí)前还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比(bǐ)多(duō)增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房(fáng)的(de)结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居(jū)民收入增速放(fàng)缓并提前还(hái)贷，但(dàn)因为投资、购房(fáng)等下(xià)滑(huá)幅度更(gèng)大(dà)，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度(dù)居(jū)民人(rén)均(jūn)可(kě)支配收入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存(cún)续规模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个(gè)人(rén)住(zhù)房抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还(hái)款对存款的拖累相比(bǐ)于去(qù)年末略有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但(dàn)是(shì)，随着居民消(xiāo)费和购房(fáng)行为(wèi)修(xiū)复，其对(duì)存款的支撑(chēng)力度减弱，一季度人均(jūn)消费(fèi)支出同比增(zēng)加345元(yuán)（低(dī)于收入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大(dà)，所以(yǐ)存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季(jì)度最核心(xīn)的不同在于理财市场的变化。4月居民(mín)存款(kuǎn)下(xià)滑可能(néng)的原因一是居民存(cún)款理财化(huà)；二是(shì)提前还(hái)贷规模增(zēng)加(jiā)。因(yīn)为居(jū)民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时(shí)无法判(pàn)断消费和收入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存(cún)款(kuǎn)回流理财(cái)是4月存款(kuǎn)回落(luò)的核心原因，4月理财存(cún)量规模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低、收益回升和(hé)存款利率下滑共(gòng)同作用的结果。受益于债券市场(chǎng)走(zǒu)强，今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率(lǜ)，存款对(duì)居民(mín)的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理(lǐ)财对居(jū)民(mín)的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月理碳的相对原子质量是多少，氮的相对碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量原子质量财(cái)规模上看，随着破(pò)净率进一(yī)步回落，居民还(hái)在继续增配理财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　提(tí)前(qián)还贷(dài)规模扩大(dà)是存(cún)款下滑(huá)的(de)又一个原(yuán)因(yīn)。4月早偿率月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月(yuè)上(shàng)行(xíng)1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本(běn)，4月(yuè)沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据(jù)显示百城首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回(huí)落1个BP。二(èr)是(shì)政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此(c碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ǐ)前因居民(mín)少消费、少(shǎo)投资、少买房等积攒(zǎn)下来的超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开始部分(fēn)回(huí)流理财市场了，且5月初这一趋势还(hái)在延(yán)续(xù)。

　　往(wǎng)后(hòu)来(lái)看，理财市(shì)场和提前还贷在后续几个月里或继续成(chéng)为超(chāo)额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅(lǚ)游人均(jūn)消费水平未(wèi)见(jiàn)明显改善或部分表明(míng)当下居民消费意愿(yuàn)依(yī)旧偏(piān)弱，考虑(lǜ)到(dào)超(chāo)额储蓄(xù)的(de)持有(yǒu)分(fēn)化且并非主要来自消费，后(hòu)续(xù)超额储蓄(xù)对消费的支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压的购(gòu)房(fáng)需求(qiú)逐渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经(jīng)有走弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期或不会成为(wèi)超储的主(zhǔ)要流向。但是(shì)因(yīn)为按揭(jiē)利率存(cún)在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度来看，主要(yào)因为少买(mǎi)房、少投资而(ér)积攒下来的(de)储蓄，在理财市场环境(jìng)好转和(hé)存款利率下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续回流到理财(cái)市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比(bǐ)增速使用(yòng)金融机构住户存(cún)款余额+4月(yuè)新(xīn)增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住(zhù)房抵押(yā)贷款中(zhōng)债务人提前偿付的(de)金(jīn)额在资产池未偿本金余额的(de)占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预期(qī)，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量