银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据上尉是什么级别，上尉是连长还是营长，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延(yán)续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期上尉是什么级别，上尉是连长还是营长，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关注上尉是什么级别，上尉是连长还是营长供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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