核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资(z桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音 line-height: 24px;'>桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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