原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖huì)持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦能一(yī)定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅(máo)台供(gōng)不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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