2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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