昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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