金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思利率调降严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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