银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么dàn)也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèn猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么g)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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