核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìn分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导g)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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