财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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