上(shàng)市10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dī10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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