核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股亲爱的让你㖭我下黑价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE亲爱的让你㖭我下黑分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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