2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的(de)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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