作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水(s10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱huǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能(nén10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱g)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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