文(wén)|招商(shāng)宏(hóng)观张静(jìng)静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国(guó)家统计局发布4月全国规模以上(shàng)工业企业绩效数据(jù)。4月(yuè)份，规模以(yǐ)上工业企业营业收(shōu)入(rù)累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从(cóng)决(jué)定(dìng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)的(de)量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速(sù)的下(xià)探幅度(dù)之深和持续(xù)时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严(yán)重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从(cóng)详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账(zhàng)款平(píng)均(jūn)回(huí)收期进一步(bù)增加。2）分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企业和股份制企(qǐ)业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)降幅进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。3）上游采选业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润(rùn)增速表现较(jiào)好，石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采等其他行业的(de)利润(rùn)增速降幅依然较大；中游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)业(yè)和装备制造(zào)业(yè)的利(lì)润增速出现明显分(fēn)化，中游原材料加工业的利润增速均为负，是整体工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)的修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句主(zhǔ)要拖(tuō)累，中游装(zhuāng)备制造业(yè)利润增速(sù)回(huí)升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业(yè)企业利(lì)润数(shù)据已(yǐ)表现出(chū)明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动工业(yè)企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业(yè)主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的(de)生产和(hé)供(gōng)应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同(tóng)比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过(guò)程中。从(cóng)决定企业(yè)利润(rùn)的量、价、成本(běn)三(sān)因(yīn)素(sù)框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计增速的(de)下探幅度(dù)之深和持(chí)续时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其(qí)他(tā)多种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严重制(zhì)约工业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的(de)营业利润累计增速出(chū)现回升(shēng)，其他13个(gè)行业的(de)营业利(lì)润累计增速(sù)均出(chū)现(xiàn)回落(luò)，其中回(huí)落幅度较大的行业主要是农(nóng)副食品(pǐn)加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等行业(yè)，回升幅度较大(dà)的行业主要(yào)是机(jī)械和设备修理、汽(qì)车制造、通用(yòng)设备(bèi)制造、橡胶和塑料(liào)制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去(qù)年同期相(xiā修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ng)比，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的(de)增长压(yā)力(lì)依(yī)然较(jiào)大(dà)，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数和应(yīng)收账款平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来(lái)看，外(wài)商及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份制(zhì)企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国(guó)有工业企业利(lì)润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采等其(qí)他(tā)行业的利润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选的增(zēng)速依然为(wèi)正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物资(zī)源综合利用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料(liào)加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化(huà)。中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为负，尽管与上(shàng)个(gè)月相比，利润增速跌幅(fú)普(pǔ)遍收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累。中游装备制(zhì)造(zào)业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的(de)主要拉动项(xiàng)。其中通用(yòng)设备制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械及器(qì)材制造、仪器仪表(biǎo)制造(zào)增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售(shòu)量(liàng)的提升和汽车产业链(liàn)出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠加去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)低，汽车(chē)制造业当月(yuè)利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造、石(shí)油(yóu)煤(méi)炭及燃(rán)料(liào)加工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼(liàn)加工(gōng)、化(huà)学(xué)纤(xiān)维制造、金属制品、计算机通(tōng)信和(hé)电子(zi)设(shè)备跌(diē)幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶(bó)航空(kōng)航天、电气(qì)机械及(jí)器材制造增幅(fú)依旧为正，并且增速出现(xiàn)明显回升(shēng)，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造(zào)等多个行业的利润(rùn)增(zēng)速跌幅放缓(huǎn)，但依(yī)然为负；农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅(fú)继(jì)续(xù)扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速(sù)度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游行业的利(lì)润增速向(xiàng)上爬坡的节(jié)奏大概率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品和(hé)医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造和(hé)印刷(shuā)和记录媒(méi)介利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持续维(wéi)持低(dī)位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和(hé)茶制造利(lì)润增速(sù)保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事(shì)业(yè)中的机械和设(shè)备修理、电力热力利润(rùn)增速相对较高，燃气(qì)生(shēng)产和供应利润增速(sù)降幅收窄。其中机(jī)械和(hé)设备(bèi)修理(lǐ)利润累(lèi)计增速上升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，4月收录(lù)235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供(gōng)应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企业利润(rùn)数(shù)据已表现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利(lì)润累计增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业(yè)利润(rùn)增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速回升(shēng)的主要拉(lā)动(dòng)力(lì)。汽(qì)车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航(háng)天和(hé)其他(tā)运输设(shè)备制造业 、通(tōng)用设备(bèi)制造(zào)业(yè)、电气机械及器材制造业、仪器(qì)仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产(chǎn)和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正？》中所言(yán)，当前正(zhèng)处于第6次工业企业利润(rùn)探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年开始计算），如果按最(zuì)近两次(cì)探底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计工业企业(yè)利润增速转正最(zuì)早也(yě)需等到四季度(dù)。目前我国仍面临(lín)内(nèi)需(xū)增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导(dǎo)致企(qǐ)业的(de)产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)持续下(xià)滑(huá)。此外(wài)，叠加(jiā)营业成本高居(jū)不下导致(zhì)的内部压力，本轮工业企业利润增速反(fǎn)弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力(lì)度低于预期。

　　以上内容(róng)来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显回升——2023年4月工(gōng)业企业利润分析(xī)》报告，报告作者张(zhāng)静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句