2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不(特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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