2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)香港市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何(hé)演(yǎ二婚和剩女哪个干净，女性生理需求n)绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场(chǎng)动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率较大。中国经(jīng)济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持(chí)续发力，中国(guó)经济(jì)持续(xù)快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人(rén)民币等其(qí)它非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人(rén)士(shì)认为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为(wèi)存(cún)款(kuǎn)外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市(shì)场(chǎng)对(duì)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对(duì)于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将(jiāng)会(huì)加(jiā)快复(fù)苏(sū)进程。目(mù)前来看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美(měi)经济(jì)的预期(qī)。日本目(mù)前处于(yú)一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去(qù)年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持(chí)续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓和(hé)、以及周期(qī)性因(yīn)素(sù)作用下，经济本(běn)身就(jiù)有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调(diào)整货币(bì)政策区间(jiān)可能性不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义(yì)上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为(wèi)持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏(sū)，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步(bù)好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息(xī)了(le)。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却(què)经济的副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到(dào)了(le)明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个(gè)月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他(tā)对于降低(dī)通胀(zhàng)的决(jué)心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济(jì)增长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后(hòu)一次，然后在第四季(jì)度开始逐(zhú)步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高收(shōu)益债券(quàn)领域(yù)，都出现了流(liú)动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期从(cóng)今(jīn)年(nián)三季(jì)度开始，美国(guó)将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联(lián)储加息后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险(xiǎn)事(shì)件，可(kě)能会(huì)推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可能在下(xià)半年(nián)降(jiàng)息50个基(jī)点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可(kě)能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股(gǔ)票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后(hòu)出(chū)现(xiàn)，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们(men)需要(yào)思考的(de)问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推(tuī)动数(shù)字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在训练(liàn)环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务(wù)器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布(bù)式计算部(bù)署(shǔ)、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多(duō)元(yuán)，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多(duō)可以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们(men)看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营商都(dōu)加大了(le)在数据方面(miàn)的(de)投入，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主(zhǔ)题也(yě)将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大(dà)的数据集和计(jì)算(suàn)资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据(jù)进(jìn)行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必要(yào)性的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的高度(dù)重视，这有助于(yú)提高公众对此的认(rèn)识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察(chá)其对社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难(nán)以有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构会(huì)继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更(gèng)多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到(dào)用(yòng)户隐私和企业(yè)机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部(bù)署大(dà)模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也更(gèng)有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的(de)效率、研发(fā)限(xiàn)制(zhì)性产品的(de)效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度(dù)上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容(róng)安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人工智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济(jì)进入下半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票(piào)的部分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债(zhài)的原(yuán)因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷(dài)评(píng)级比较(jiào)低的企业债(zhài)，它(tā)的信(xìn)用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们(men)认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后可能(néng)会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在(zài)公司(sī)业绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来(lái)的下跌调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国(guó)的盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存(cún)在较大的不(bù)确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票(piào)市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为今年债券的(de)表现会优于(yú)股票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益(yì)率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪(xù)的(de)上升(shēng)。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由于(yú)供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：由于美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和(hé)黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低位置(zhì)，宏观环(huán)境有利于(yú)权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契合数(shù)字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端(duān)下行(xíng)的定价不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元也可能(néng)启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值(zhí)回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方(fāng)面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，二婚和剩女哪个干净，女性生理需求我们增加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

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