美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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