2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国）股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场(chǎng)策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理亚(yà)太区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续(xù)人(rén)民(mín)币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智能，机构人士(shì)认为人工(gōng)智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得(dé)较为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为(wèi)存(cún)款外(wài)流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了(le)下半年美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速(sù)增长。日(rì)本(běn)方(fāng)面(miàn)内需跟服(fú)务(wù)业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本(běn)过去(qù)几年(nián)受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中(zhōng)、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力(lì)主要(yào)来自外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经济的(de)压(yā)制作用会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货(huò)币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但(dàn)中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和(hé)、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气(qì)较(jiào)预(yù)期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严(y横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图án)重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元(yuán)区未(wèi)来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题(tí)比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投资者对(duì)于国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次(cì)加(jiā)息(xī)了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带(dài)来冷却(què)经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也(yě)开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要(yào)到了明(míng)年(nián)上半年才(cái)会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而(ér)且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心还(hái)是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对(duì)美联(lián)储加息的预期发(fā)生(shēng)了较(jiào)大(dà)波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的加息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市场上反映出(chū)来了。不(bù)论是(shì)美国的银(yín)行业还是高收益(yì)债券(quàn)领域(yù)，都出(chū)现了流(liú)动(dòng)性(xìng)和(hé)短(duǎn)期(qī)成本上升(shēng)带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一(yī)个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还(hái)是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定(dìng)的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经(jīng)济的实(shí)际情况去(qù)做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美(měi)联(lián)储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争取平衡。后(hòu)续(xù)如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的(de)风(fēng)险事(shì)件，可(kě)能会推(tuī)动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利(lì)率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在大类资(zī)产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可(kě)能在下半年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收(shōu)益(yì)率的表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次(cì)加息前(qián)后出现，然后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的(de)公司带来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们(men)需要思(sī)考的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确(què)定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在(zài)推(tuī)动数字(zì)化(huà)的(de)进程，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和(hé)推理(lǐ)环节都(dōu)需要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服(fú)务器，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的(de)大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生(shēng)成的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局(jú)，投资机会(huì)主要来源(yuán)于下(xià)游潜(qián)在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使用时(shí)长较(jiào)长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高(gāo)度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发(fā)展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图营(yíng)商都加大了(le)在(zài)数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别(bié)是机(jī)器学习(xí)与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的(de)需(xū)求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公(gōng)共(gòng)云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和(hé)标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然(rán)语言(yán)处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与(yǔ)可控性的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促(cù)进相关法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停开发更强大(dà)的模(mó)型有助于行业理解(jiě)现(xiàn)有模型的(de)风(fēng)险与影响，为下(xià)一代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠(kào)公(gōng)众人士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂停可能(néng)难以有效(xiào)执行。人工(gōng)智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多(duō)是出(chū)于(yú)对监管缺失(shī)的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考在使用过(guò)程(chéng)中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云(yún)上(shàng)面(miàn)，用户交互过程中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及(jí)到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在(zài)立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生成式(shì)人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提(tí)供者应该承(chéng)担(dān)信(xìn)息(xī)安全主体责(zé)任，做好个(gè)人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的(de)美国(guó)国债，它的(de)利率还是要(yào)往下(xià)走，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中国及(jí)广泛(fàn)意义(yì)上的(de)亚洲横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈(yíng)利增长比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越(yuè)差(chà)的(de)时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策略现在时(shí)间节点(diǎn)看(kàn)，大类资(zī)产(chǎn)相对(duì)配置(zhì)上，我们认(rèn)为(wèi)股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下(xià)降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面(miàn)条件下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带(dài)来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目前的(de)港股表现有背离基本(běn)面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的(de)盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也(yě)会(huì)受益(yì)。如果经(jīng)济(jì)出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我们(men)的股票投资策略是(shì)分(fēn)散配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策(cè)略：整体而言，我们认为(wèi)今年债(zhài)券的(de)表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别的(de)债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为(wèi)避(bì)险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停止加息(xī)，美(měi)元的(de)利(lì)差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利好利率(lǜ)债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股分子端(duān)承压(yā)，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制(zhì)造、科(kē)技(jì)，低(dī)配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行业机(jī)会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益(yì)于(yú)复(fù)苏的互(hù)联(lián)网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不(bù)足。后续(xù)若(ruò)进入(rù)利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹(dàn)时点(diǎn)可能仍(réng)强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在(zài)美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的(de)银行(xíng)存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们(men)增加了(le)对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高(gāo)收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周(zhōu)期所体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为(wèi)市场(chǎng)对(duì)增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司(sī)债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国政(zhèng)府债券(quàn)的(de)溢(yì)价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图