金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guācos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊n)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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