调油(yóu)逻辑(jí)提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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