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sand可数吗还是不可数，thousand可数吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这(zhè)些板(bǎn)块估值仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策(cè)的(de)持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中“sand可数吗还是不可数，thousand可数吗一带一路”和运营商板块修(xiū)复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路(lù)”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基(jī)本(běn)集中(zhōng)在(zài)国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们(men)建议关注机(jī)械（造(zào)船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为(wèi)国(guó)家重(zhòng)点支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近年(nián)来经历了行(xíng)业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场需(xū)求正在增长，带来包括(kuò)化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮船(chuán)的(de)订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和产能(néng)优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造(zào)业已在逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济增(zēng)速下(xià)行，高(gāo)速公(gōng)路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上市公(gōng)司(sī)更加(jiā)注重投资人回报，多家公司发布股东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分(fēn)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗红比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来(lái)几年高分红水平(píng)，给投资人带(dài)来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏(sū)大(dà)背景下(xià)融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月(yuè)超预(yù)期(qī)回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较(jiào)大(dà)。