2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美(měi)联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面，来自(zì)香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金（投向中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金公会(huì)网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受(shòu)本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率(l侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类ǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民(mín)币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工智(zhì)能(néng)将为(wèi)各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存(cún)款外流(liú)，被动收紧信贷。这(zhè)样一来(lái)，企(qǐ)业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去(qù)几(jǐ)年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)在全球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复苏的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚(shàng)需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于(yú)一个(gè)极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目(mù)前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预(yù)期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期(qī)性因(yīn)素作用下，经济(jì)本(běn)身(shēn)就有趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要太强的(de)政策(cè)刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显著回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期(qī)温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美国有(yǒu)80％的(de)概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可(kě)能。随(suí)着劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临(lín)的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时(shí)间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联(lián)储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通(tōng)胀还(hái)没(méi)有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往(wǎng)下(xià)走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能(néng)要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在过(guò)去(qù)的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济(jì)出现(xiàn)一个(gè)温和的经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的(de)决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的(de)预期(qī)发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利(lì)率的正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动性(xìng)下(xià)降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资(zī)本(běn)市场上反映出来了(le)。不论是美(měi)国的(de)银(yín)行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最(zuì)近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距(jù)。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未来(lái)几个月美国经济(jì)的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防(fáng)范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步(bù)的(de)风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的(de)利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美(měi)联(lián)储结束加息周期及随(suí)后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底(dǐ)才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债(zhài)收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经录得(dé)一(yī)定的(de)上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需(xū)要(yào)思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动(dòng)数(shù)字(zì)化(huà)的(de)进程，我们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是(shì)公(gōng)有云(yún)上(shàng)部(bù)署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于(yú)生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜(qián)在(zài)的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据(jù)、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发(fā)展，今(jīn)年成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题(tí)也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中国(guó)的科技企业(yè)在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算(suàn)资源进行训(xùn)练(liàn)，这将推动公共(gòng)云(yún)服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据(jù)进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权(quán)以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工智(zhì)能(néng)安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识(shí)，同时(shí)促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型(xíng)有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要一定时间观察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步(bù)研(yán)究难(nán)以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术(shù)发(fā)展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交互过(guò)程中的数据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多(duō)的企(qǐ)业客(kè)户开(kāi)始转向规(guī)划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前(qián)，中国监管(guǎn)层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能领域的(de)监管(guǎn)会(huì)日(rì)益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如(rú)果美(měi)国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强(qiáng)，那么目(mù)前(qián)美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于(yú)企业盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利(lì)率还(hái)是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较(jiào)低(dī)的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商品受全(quán)球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市(shì)的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们(men)认(rèn)为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长股。我们的(de)股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市(shì)场投资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底(dǐ)之前(qián)会达(dá)到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金(jīn)等(děng)资产类(lèi)别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价(jià)值股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石油等(děng)大(dà)宗(zōng)商品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费(fèi)和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸(xī)引(yǐn)力(lì)相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国(guó)企；契合数字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利(lì)率快速(sù)改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格(gé)可能(néng)阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美(měi)元反弹时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然(rán)趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步(bù)走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发达(dá)市(shì)场(chǎng)投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大(dà)。

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