5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基(jī)于(yú)对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也(yě)能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经(jīnsand可数吗还是不可数，thousand可数吗g)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的(de)早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的(de)一(yī)季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材(cái)料也(yě)是(shì)可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势sand可数吗还是不可数，thousand可数吗比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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