作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fè柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢n)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月(y柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢uè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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