四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)嫦娥二号拍到外星人已经证实指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工嫦娥二号拍到外星人已经证实(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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