金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mí曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理n)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

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