金融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程(chéng)又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的(de)轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落(luò)，一季(jì)度新(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落(luò)是(shì)因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)指出，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统(tǒng)计发言人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的(de)中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁中信证券直言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了(le)服务业和其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势(shì)最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期(qī)非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成长牛(niú)的(de)重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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