文/解运亮博(bó)士信达证券(quàn)首(shǒu)席宏观分析师

　　核心观(guān)点

　　第一，纵观4月政治(zhì)局会议(yì)通稿，一(yī)个整体印象是会议精神超出市场(chǎng)预期。

　　第二，在“三重压力”提出时隔一年零四个月(yuè)之后，中央提出最新判断，“三重压(yā)力”得(dé)到缓解。

　　第三，会议冲(chōng)淡了(le)市场(chǎng)对于稳增(zēng)长力度可能减弱的担(dān)忧。

　　第(dì)四，会(huì)议明确提出“恢复和扩大需求是当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在”。

　　第(dì)五(wǔ)，会议针对(duì)多方面工作都做了积(jī)极部(bù)署，对社会各界的关切(qiè)都做了积(jī)极回应，半(bàn)导体(tǐ)、新能源、人工智能、平台企业、消费、投资、一带一路等领域都看(kàn)到了利好。

　　第六(liù)，会(huì)议专门提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设，可能带(dài)来经济新的增长点(diǎn)，值(zhí)得高度重视。

　　第七，所有这些变(biàn)化(huà)，背后都反映出整体经济工作(zuò)思路(lù)已经发(fā)生了大变化(huà)。为市场主体做好服务，以(yǐ)发展经(jīng)济为己任，这(zhè)可能(néng)是4月份(fèn)政治局会议向(xiàng)市场释放的(de)深刻信号(hào)。

　　风(fēng)险因素(sù)：国(guó)内政策落地不及预期，国际(jì)政治局(jú)势演变超预期

　　正文

　　第一，纵观4月政治局会议通(tōng)稿，一个整体印象是会议(yì)精神超出市场预期。每年4月份的政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议，在经济工(gōng)作(zuò)领(lǐng)域，重要性可能仅次于几个(gè)月(yuè)前的中央(yāng)经济工(gōng)作会议。原(yuán)因也简单，如果说中央经济工作会议确(què)定了此后一年的政策导向，那么4月(yuè)份会议就确(què)定了(le)未(wèi)来8个(gè)月的政策导向。今年4月的政治局会议，在方方面面(miàn)都体现出(chū)对经济的呵护和支(zhī)持，既好于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期，也超出市场预期。

　　第二，在“三重(zhòng)压力”提出时隔一年零四(sì)个(gè)月(yuè)之后(hòu)，中央(yāng)提出(chū)最新判(pàn)断，“三重压力”得到缓解。2021年(nián)12月中央经济工作会议提出，中国(guó)经济(jì)面临需(xū)求(qiú)收缩、供给冲击、预(yù)期转(zhuǎn)弱三重压力(lì)，整个(gè)2022年，三重压力徘徊不去。去年底疫情防控政策优化(huà)至今，中央指出“我国疫情防控取得(dé)重大决定性胜利”，“经济社会全(quán)面恢复常(cháng)态化运行”。今年一(yī)季度经济增长大幅好于(yú)预期，“五一(yī)”旅(lǚ)游出行远(yuǎn)超2019年(nián)同(tóng)期水平，都体现出经济社会常态化运行中的强大(dà)修复动能。“三重压力”得到(dào)缓(huǎn)解，反映(yìng)了疫后中国(guó)经济(jì)修复的巨(jù)大成(chéng)效。

　　第三，会议冲淡了市场对于稳增长力(lì)度(dù)可能减弱的担忧。4月(yuè)会议(yì)对经济面临问题(tí)的定性是“当前我国经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)，经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。” 问题决(jué)定对(duì)策(cè)，有(yǒu)什么样(yàng)的问题，就有什么样的对策(cè)。2019年(nián)4月，问(wèn)题(tí)定性是“更多(duō)是结构性、体制性的(de)”；2021年4月，问题定性(xìng)是“稳增长压力(lì)较小(xiǎo)的(de)窗(chuāng)口期”。这两(liǎng)次(cì)会议之后，稳增长力度都有(yǒu)回收。今年一季(jì)度经(jīng)济增长超预期(qī)，市场(chǎng)又出现(xiàn)了对后续稳增(zēng)长力(lì)度减弱的担忧。但从这次中(zhōng)央(yāng)对问题的定性看(kàn)，经济内生动(dòng)力仍(réng)需增强，需求(qiú)仍需扩大，这就意味着稳增(zēng)长(zhǎng)力度可能不但(dàn)不会(huì)减弱，还要(yào)有针对性(xìng)地加大。这就冲淡了市场的一大担忧。

　　第四，会议明确(què)提出“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在”。会(huì)议提(tí)出“四个持续”，即(jí)“推动(dòng)经济运行持(chí)续好转、内生动力持(chí)续增(zēng)强、社会预期持续改(gǎi)善、风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。会议还提到一个词“乘势而上(shàng)”，表明我(wǒ)们不会因(yīn)为一季度经济(jì)的(de)良好开局而就此满(mǎn)足，而(ér)是继(jì)续努力，“乘势而(ér)上”。而要实现“四个持续”和(hé)“乘(chéng)势而(ér)上(shàng)”，具体抓手(shǒu)就是“恢复和扩大需(xū)求”。

　　第五，会议针对多(duō)方面工作都做了积极部署，对社会各界的关(guān)切都做了积极回(huí)应，半导体、新能源(yuán)、人工智能、平台企业、消费(fèi)、投资、一带一路等领域都看(kàn)到了利好。

　　——半导体(tǐ)。会议提出“要夯实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”。

　　——新(xīn)能源。会议提出“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。这表明(míng)，对新能源产业的扶(fú)持仍会继续，专门(mén)提到的充电(diàn)桩(zhuāng)、储能、配套电(diàn)网，都是新能源(yuán)产(chǎn)业相对(duì)的短板，也有望是未(wèi)来重点发力的方向(xiàng)。

　　——人(rén)工智能。会议(yì)提(tí)出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态，重视防(fáng)范(fàn)风险”。首提人工智能，市场(chǎng)热度较高的方向(xiàng)，中(zhōng)央高度重(zhòng)视，行(xíng)稳方能致远。

　　——平台企业。会议提(tí)出“要(yào)推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新”。对平台企业的支持力度进一步加大(dà)，去年12月(yuè)中央经济工(gōng)作会(huì)议提的是“支持平台(tái)企业在引(yǐn)领发展、创造(zào)就业、国际竞争中大显(xiǎn)身手(shǒu)”，这次(cì)进一步升(shēng)级为“鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新”。

　　——消(xiāo)费(fèi)。会议提出“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。今年(nián)一季度社会消费品(pǐn)零售累计(jì)增长5.8％，好于(yú)市场预期的3.7％，“五一(yī)”文旅消费更(gèng)是热(rè)度高(gāo)，而中央精神是继续呵护和促(cù)进消(xiāo)费增长。

　　——民间投资。会议(yì)提出“要发挥好政府投资(zī)和政策激(jī)励的引导作用(yòng)，有效带(dài)动(dòng)激发(fā)民间投资(zī)”。今年一季度，民间投资累计增(zēng)速只有0.6％，低(dī)于全部(bù)固(gù)定(dìng)资产投资增速(sù)4.5个百分点，民间投资仍是投资中的薄弱环节(jié)。这次会(huì)议专门提出“有效带动激(jī)发民(mín)间投资”，未(wèi)来可能会(huì)有(yǒu)相(xiāng)应政策(cè)发(fā)力。

　　——一带(dài)一路。会议提出“要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。” 从2013年9月29日中国(guó)（上海）自由(yóu)贸易试验区正式(shì)挂牌成立至今，全国已设(shè)立21个自贸试验区(qū)及海南自由贸易港(gǎng)。在新一轮对(duì)外开放先行先试中，“一(yī)带一(yī)路”沿线国家可能是开放(fàng)和合作的重点方向。

　　第六，会(huì)议专门(mén)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设，可能带来(lái)经(jīng)济(jì)新(xīn)的增长点，值得高度重视(shì)。根(gēn)据(jù)《国务院关于(yú)调整城市规模(mó)划分标准的通知》（国(guó)发〔2014〕51号）规定，城区常住人(rén)口(kǒu)500万以上(shàng)1000万以(yǐ)下的城市为特大城市(shì)，城区常住人口1000万以上的(de)城市为(wèi)超大城(chéng)市。目前，超大城市包括上海、北京、深圳、重(zhòng)庆(qìng)、广(guǎng)州、成都(dōu)、天津7城，特大城(chéng)市包括武汉(hàn)、东莞、西安、杭州、佛山、南(nán)京、沈阳(yáng)、青(qīng)岛、济南(nán)、长沙、哈尔滨、郑州、昆明(míng)、大连(lián)14城。“平急两用”设施指(zhǐ)平时(shí)用作旅游、康养等(děng)功能，遇重大公共突发事件时可立即转换为(wèi)应急(jí)场所的设施，能够有效(xiào)补齐大城(chéng)市应(yīng)急能力(lì)建设短板，同时(shí)提(tí)升大城(chéng)市山区(qū)旅游(yóu)居住品(pǐn)质(zhì)，助力大城(chéng)市周边(biān)乡村振兴发(fā)展，更好统筹大城市(shì)发展(zhǎn)和安全(quán)。“平急两用”设施建设，涉及建设改造一批“平急(jí)两用”的民宿(sù)和酒(jiǔ)店(diàn)、储备一(yī)批单(dān)体大型方舱(cāng)医(yī阴肖有哪几个生肖)院、升级一批应急医疗服务(wù)点等。21个(gè)超(chāo)大(dà)特大城市的(de)城中村改造和“平急(jí)两用”设施建设，不仅对房(fáng)地产投资(zī)，乃(nǎi)至对整体(tǐ)固定资(zī)产投资，都有望带来新的增长点(diǎn)。

　　第七，所有这些变(biàn)化，背后(hòu)都反映出整体经济(jì)工作思路已(yǐ)经(jīng)发生了大变(biàn)化(huà)。过(guò)去几年很多政策，如疫(yì)情防控、房地产调控(kòng)、打击资本(běn)无序扩张、治理教培互(hù)联网等，初衷是好的，也取得(dé)了(le)重大成效(xiào)，但客观上(shàng)也(yě)一定程度上影响了(le)市场的预期。此(cǐ)前，中央已经明确表示，要慎重(zhòng)出(chū)台收缩性(xìng)政策，从这次4月份会议看(kàn)，这(zhè)个(gè)要(yào)求已经落到了实处(chù)，没有(yǒu)收缩性政策，各项政策都是(shì)呵护和(hé)支(zhī)持经济(jì)的。近期，淄博烧(shāo)烤火(huǒ)出(chū)圈，淄博(bó)市政府受到了全国(guó)人民(mín)的(de)大力点(diǎn)赞，大(dà)家都看到了淄(zī)博市政府在搞好营商环境、促进经济增长上(shàng)的努力。而从4月份政治局会议看，淄(zī)博市政府可(kě)能只是一个缩(suō)影，整体(tǐ)经济工(gōng)作思路都(dōu)在发生大变化，为市场(chǎng)主体做好服务，以发展经(jīng)济(jì)为己任，这可能(néng)是4月份政治(zhì)局(jú)会议向市场释放(fàng)的(de)深刻信号(hào)。

　　逐句解读

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。中(zhōng)共中(zhōng)央总书记习近(jìn)平主持(chí)会议。（每(měi)年4月(yuè)份的政治(zhì)局会议，在经济工(gōng)作领(lǐng)域，重要(yào)性可能仅次于几(jǐ)个月前(qián)的中央经济工作会议。原因(yīn)也简单，如果说中央经(jīng)济工(gōng)作会议确定了此后一年的政策导向，那么4月份会议就确定了未来(lái)8个月的政(zhèng)策导(dǎo)向。）

　　会(huì)议(yì)认为，今(jīn)年以来，在以习近平(píng)同志为核心(xīn)的党中央坚(jiān)强领导下，各地(dì)区各部门更好统筹(chóu)国内(nèi)国(guó)际两个大局，更好(hǎo)统(tǒng)筹(chóu)疫(yì)情(qíng)防控和经济(jì)社会发展，更好统(tǒng)筹发展(zhǎn)和安全，我国(guó)疫情防控取得(dé)重大(dà)决定性(xìng)胜利（全国(guó)政协委员、中国疾病预防控制中心流行病学首席(xí)专家(jiā)吴尊(zūn)友日(rì)前(qián)表示，新冠病毒在未(wèi)来出现(xiàn)地方性(xìng)流行或(huò)者(zhě)散(sàn)发可能性比(bǐ)较大，再出(chū)现(xiàn)较(jiào)大规模流(liú)行的(de)可能性较(jiào)小。），经济社(shè)会全面(miàn)恢复常态化运(yùn)行（今年“五一”旅游出行(xíng)，已(yǐ)经远超2019年同期水平，体现出经济(jì)社会(huì)常(cháng)态化运行中的巨大消费(fèi)动能(néng)），宏观政策靠前协同(tóng)发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱(ruò)三(sān)重压力得到缓解，经济(jì)增长好于预期(qī)，市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势，经济运(yùn)行实现良好开(kāi)局。（“三重压力”首(shǒu)次提出(chū)，是在2021年(nián)12月中央(yāng)经济工作(zuò)会(huì)议上。时隔一年(nián)零四个月之(zhī)后，疫情(qíng)影响(xiǎng)逐步减(jiǎn)弱之下，“三(sān)重压力”得到缓解。）

　　会议指出(chū)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)，经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。（这一(yī)段是对当(dāng)前经济(jì)中面临的(de)问题的定性，问题(tí)决定对策，有什么(me)样的问题，就有什么样(yàng)的(de)对策，对问题的定性非常重要(yào)。2019年4月，问题定性是“更多是结构(gòu)性(xìng)、体制(zhì)性(xìng)的”；2021年4月，问题定性是“稳增长压力(lì)较小的窗口期”。这两次(cì)会议(yì)之后，稳增长力度都有回收。今年一季度经济(jì)增长超(chāo)预期，市场又出(chū)现了对后(hòu)续稳(wěn)增长力度减弱的担忧。但从这次中央对(duì)问(wèn)题的(de)定性看，经济内生动(dòng)力仍需增强，需求仍(réng)需扩大，这就意味着稳增长力度不但不会(huì)减弱(ruò)，还要有针对性地加(jiā)大(dà)。这就冲淡了市(shì)场的一(yī)大担忧。）