申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。秋以为期句式特点，秋以为期句式判断其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业

秋以为期句式特点，秋以为期句式判断lign="right">　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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