私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置(zhì)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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