财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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