金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算īn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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