四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(ji太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位āng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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