核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zur在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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