大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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