2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资(zī)基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公(gōng)会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对于(yú)市场(chǎng)动态的看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉(mài)今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏(sū)可期(qī)。随(suí)着(zhe)美元(yuán)走弱，后续人(rén)民(mín)币等(děng)其它非美货币可能(néng)会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士(shì)认(rèn)为人工智能将为(wèi)各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭(tíng)部门能(néng)获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是(shì)到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国(guó)之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中恢复(fù)过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年(nián)的(de)复苏抱(bào)有较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济(jì)的(de)预期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流(liú)动性(xìng)和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端(duān)宽(kuān)松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复(fù)力(lì)度最大的(de)阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能(néng)源价格显著回落及冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重衰退的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对(duì)曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风(fēng)波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失(shī)业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国(guó)经(jīng)济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地(dì)区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经济的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的(de)环境(jìng)之下(xià)，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的(de)半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出(chū)现一(yī)个温和的(de)经济(jì)衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于(yú)降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美(měi)联(lián)储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和(hé)投(tóu)资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是(shì)高(gāo)收益债券领(lǐng)域，都出(chū)现了(le)流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近(jìn)一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一(yī)个技(jì)术性衰退，可(kě)能(néng)在年(nián)底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期(qī)有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风(fēng)险继续(xù)累积并形(xíng)成进一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来(lái)看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情(qíng)况(kuàng)下(xià)，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后(hòu)一(yī)次加息前(qián)后出现，然后在(zài)接(jiē)下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节都需要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的(de)大(dà)模(mó)型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的(de)大模(mó)型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业(yè)内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落(luò)地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用(yòng)户(hù)群体规(guī)模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用户(hù)的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组科技(jì)部(bù)，三大(dà)运营商都加大(dà)了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的(de)云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着(zhe)去(qù)库(kù)存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，会更(gèng)关注利润(rùn)和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注(zhù)服务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及(jí)行业(yè)自律(lǜ)是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智(zhì)能安全(quán)与可(kě)控性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难(nán)以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步(bù)研(yán)究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会思考(kǎo)在(zài)使用过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上(shàng)面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐(yǐn)私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现在越来越多的企业客户(hù)开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机(jī)会借助(zhù)生成式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管理办法（征求意(yì)见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主体责任，做(zuò)好个(gè)人信息(xī)保护(hù)、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成(chéng)式人工智能(néng)领域的监(jiān)管会(huì)日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经济(jì)增(zēng)长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期(qī)是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利(lì)率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级(jí)的企业(yè)债(zhài)。不(bù)看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候(hòu)，一(yī)些(xiē)信贷(dài)评级(jí)比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期的(de)条(tiáo)件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长及通(tōng)胀前(qián)景仍存在较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股和(hé)成(chéng)长股。我们(men)的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券的表现会(huì)优于(yú1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)股票(piào)的(de)表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的(de)债券(quàn)，能够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济(jì)下行的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市(shì)场投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约改善，利(lì)好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等(děng)资(zī)产类(lèi)别(bié)成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能(néng)有阶段(duàn)性行情；价值(zhí)股(gǔ)分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝(jué)对估值均(jūn)处于较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技(jì)，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行(xíng)业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优质(zhì)央(yāng)国(guó)企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资(zī)产（例如(rú)美股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改善期(qī)，成(chéng)长(zhǎng)风格可(kě)能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币(bì)。日(rì)元可能扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中国市(shì)场股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然(rán)低(dī)廉，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而(ér)公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于(yú)美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升