核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定(dìng同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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