原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白(bá早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗i)酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格(gé)带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升级(jí)和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同(tóng)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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