作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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