钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材搭(dā)配(pèi)公司(sī)释放(fàng)钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺(yì)科技股价迅(xùn)速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期(qī)间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势。然去年(nián)末以来，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路(lù)完全失灵，股价又在4个(gè)多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科(kē)技(jì)也只收获(huò)了短暂的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式的(de)涨(zhǎng)跌(diē)折射的(de)是市场对(duì)传(chuán)艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠电赛道故(gù)事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界(jiè)到现(xiàn)在，时间不过(guò)10多月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的(de)传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)的投资成本？巨(jù)头环伺、落地(dì)产(chǎn)能骤增、锂价(jià)持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛(sài)道上，夸下海(hǎi)口的产能又(yòu)该如何(hé)消化(huà)？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电池(chí)便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力(lì)较弱、钠电池能量(liàng)密度较低，导致(zhì)其研发进度大大落(luò)后于了锂(lǐ)电(diàn)池(chí)。直到(dào)2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完(wán)成突(tū)破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电才作(zuò)为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年(nián)7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到了(le)A股市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如(rú)日中(zhōng)天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调宣(xuān)法西斯国家有哪几个布入局(jú)。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科(kē)技(jì)有限公(gōng)司（公司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘(pán)后公司迫不(bù)及待召开电(diàn)话会议，向合计64名分析师和个人(rén)投资者(zhě)披露跨(kuà)界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺科技(jì)钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二(èr)期计划新(xīn)建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催(cuī)涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在(zài)前，传艺科(kē)技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告(gào)披(pī)露(lù)后录得(dé)大幅(fú)上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池(chí)前(qián)10元/股左右(yòu)的温吞股价，不到(dào)半年的时间已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论其(qí)如(rú)何(hé)发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀(xiān)大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话(huà)会(huì)并在《投资者(zhě)关系活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及(jí)公(gōng)司经营的重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才正(zhèng)式通过《关于(yú)对深圳证(zhèng)券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭深交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资(zī)金(jīn)有限与钠电产能规(guī)划“大跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司(sī)定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目(mù)的(de)投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中，土地(dì)购(gòu)置及(jí)厂房成本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成(chéng)本(běn)约(yuē)50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠电(diàn)产能(néng)远不止这(zhè)公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优(yōu)势(shì)，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正(zhèng)极材料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经(jīng)竣工(gōng)投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试(shì)产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说法，传艺(yì)科技在上述的54亿(yì)元资金(jīn)外，还(hái)需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以(yǐ)撬动动辄几十(shí)亿的(de)项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组(zǔ)件，具(jù)体(tǐ)包括笔(bǐ)记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营(yíng)收从2017年的(de)6.69亿(yì)元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当年公司(sī)归母(mǔ)净利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利(lì)水平起起伏(fú)伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到(dào)了9000万元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也(yě)并不(bù)宽裕。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动(dòng)产生的(de)现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应(yīng)付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函中，传艺(yì)科(kē)技曾详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司(sī)可用于钠离子(zi)电(diàn)池项目的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回(huí)函

　　很(hěn)明(míng)显(xiǎn)，一开始规划的一(yī)期(qī)2GWh产能，传艺(yì)科技(jì)就是(shì)准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款解决。后(hòu)一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公(gōng)告称(chēng)，传艺(yì)科技及子公司拟向工(gōng)商银行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池(chí)项目。根(gēn)据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已(yǐ)审(shěn)批通过，参(cān)团银行处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票(piào)预(yù)案》，拟募资(zī)不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元(yuán)，除了(le)定增(zēng)的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺口。而为(wèi)补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提(tí)到的(de)另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售不低(dī)于(yú)10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年(nián)末全部(bù)竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技(jì)的钠电(diàn)项目(mù)真(zhēn)如邹伟(wěi)民(mín)在(zài)近日的演讲中所言照(zhào)进现实(shí)，几(jǐ)年(nián)后公司营收将在(zài)当前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍(bèi)。但近来(lái)腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示，市场对(duì)这个故事(shì)并不再(zài)买(mǎi)账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核心还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元(yuán)年(nián)的2023年(nián)，包(bāo)括宁德(dé)时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在(zài)内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和(hé)性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨(jù)头们不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电动车和低速电动(dòng)车领域实(shí)现装(zhuāng)车(chē)应用。而传(chuán)艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新(xīn)能(néng)源、德博新(xīn)能(néng)源签订项目合作或战(zhàn)略(lüè)合作协议(yì)外(wài)，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问及(jí)客户情况(kuàng)时，公司都以“目前订单下(xià)游(yóu)运(yùn)用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工具等多(duō)个领域”“公司钠离子(zi)电池送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户(hù)签订了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和合作(zuò)意(yì)向洽谈(tán)等工(gōng)作”等(děng)进行(xíng)回复。至于具(jù)体的客(kè)户名(míng)称和订单金额，一直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地(dì)正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年(nián)钠电池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新(xīn)发布(bù)数(shù)据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠电(diàn)池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地(dì)的产能中可以(yǐ)实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有较(jiào)大(dà)比例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年(nián)钠电池只会小(xiǎo)批量应(yīng)用(yòng)到多(duō)元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自信，其(qí)在调研记录中(zhōng)预测(cè)，预计2023年公司实(shí)际出(chū)货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记(jì)录表

　　需(xū)要注意的(de)是，沉寂多年的钠电池(chí)是在(zài)此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价(jià)格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价(jià)已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电(diàn)池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应(yīng)安全，不太可能(néng)成为主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就(jiù)会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离(lí)子技(jì)术一定(dìng)要发展，因为它是锂离(lí)子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和(hé)钠电建设(shè)成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠(nà)电量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量(liàng)密度的也(yě)接近三(sān)元523电池(chí)。目前(qián)电碳价(jià)格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目(mù)前已经和钠(nà)电池(chí)成本基本相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降(jiàng)，目前铁锂和(hé)锰酸(suān)锂等电池成本已经优于(yú)钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在(zài)20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负(fù)极材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池(chí)的成本优势就依然存在(zài)，并且随着技术(shù)不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠(nà)离子电池(chí)的(de)降本空间(jiān)有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍(réng)有(yǒu)进一步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明年(nián)钠电产业规模化完(wán)成后，能和锂离子(zi)电池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成(chéng)本(běn)。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上(shàng)时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定优势(shì)；碳酸(suān)锂价格在10万左右(yòu)及(jí)以下时，钠离子电池(chí)在(zài)动(dòng)力领(lǐng)域优(yōu)势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺(yì)科技(jì)在(zài)内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价(jià)持续(xù)下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一般给(gěi)到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳酸(suān)锂(lǐ)价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往项(xiàng)目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还(hái)担忧传(chuán)艺科技项目投资的(de)定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投(tóu)资履历发现(xiàn)，传艺科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月公司(sī)就变更(gèng)募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目的(de)实施地点从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的实施地(dì)点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业(yè)园区核心(xīn)区高(gāo)阳路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从传(chuán)艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则再生变。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金全(quán)部投(tóu)入(rù)轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提(tí)升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)再(zài)融(róng)资，定增募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年产18万(wàn)平方米中高端印制电路(lù)板建设项目。但次年(nián)6月，公司将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮市(shì)经开(kāi)区凌波路33号改建至江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌波路49号的闲(xián)置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦(guà)”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩(shèng)余募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划(huà)的(de)地(dì)点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是原(yuán)有的(de)投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以(yǐ)及(jí)建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个(gè)月，达产(chǎn)年可实现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定期(qī)报告显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万(wàn)元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产18万平方(fāng)米中高端印制(zhì)电路板建设项目建设(shè)期(qī)也(yě)仅12个月，预计达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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