财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(x凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的(de)产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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