射(shè)频芯片领域(yù)面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红海，海外巨(jù)头已开(kāi)始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市(shì)值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)等一(yī)系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半年(nián)触(chù)底回升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价仍略(lüè)低(dī)于(yú)发(fā)行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频(pín)领域(yù)正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯(xīn)片业务以外(wài)的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频(pín)前端芯片及(jí)模组的(de)研(yán)发、设计和销售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以及物联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等(děng)无线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额(é)分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额(é)研(yán)发投入(rù)；下游(yóu)客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加下游去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧智微产品结(jié)构更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段p>

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一(yī)年(nián)内完成了三轮融(róng)资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智微(wēi)的(de)股(gǔ)东序列(liè)。魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段trong>

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在投资慧(huì)智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目(mù)前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速(sù)持(chí)续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下(xià)滑(huá)，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华股东(dōng)突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的(de)行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回(huí)升，但截(jié)至(zhì)今日收(shōu)盘(pán)，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争(zhēng)格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产(chǎn)品仍集中在(zài)中低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电(diàn)子(zi)创始人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射(shè)频(pín)前端芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争者进(jìn)入(rù)，往后三年射频芯片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金(jīn)资(zī)本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片测设中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设、总部基地(dì)及上海和(hé)广州研发中心(xīn)建设以及补充流(liú)动资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额；技(jì)术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段(duàn)的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。