核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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