财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(li2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历án)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cú2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历n)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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