昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dà拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗n)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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